信達證券股份有限公司鄧健全,姜文鏹,駱崢近期對九號公司進行研究并發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：新消費屬性凸顯，平臺型科技企業未來可期》，首次覆蓋九號公司給予買入評級。
九號公司（689009）
報告內容摘要:
九號公司深耕智能短交通&服務類機器人，進入快速增長期。九號公司主營業務為智能短交通和服務類機器人產品的設計、研發、生產、銷售及服務，經多年發展，已經形成包括電動平衡車、電動滑板車、電動兩輪車、全地形車、服務機器人、E-bike等品類豐富的產品。2024年以來，公司營收利潤重回高增軌道，電動兩輪車加速增長，機器人業務亦開始起量。
領跑電動兩輪車中高端市場，智能化、年輕化、高端化標簽鮮明。我國電動兩輪車行業整體規模（銷量）逐漸趨于穩定，供需共振之下中高端市場有望創造結構性機遇。九號公司品牌力領跑中高端市場，用電子產品思路做電動兩輪車，圍繞九號出行APP構建生態，推出公司模式進一步提升騎乘樂趣，社群玩法業內領先，持續鞏固年輕客群品牌心智；產品方面，九號中高端化軟、硬件雙線并行，基于年輕化品牌形象和智能化優勢，實現較高定價水平，單車ASP、單車毛利等指標行業領先；渠道方面，我們認為行業已度過跑馬圈地階段，未來行業終端渠道數量中樞或將趨穩，頭部品牌主要拓店空間或來自成熟經銷商翻牌等行為，故渠道競爭重心將聚焦網點質量，九號公司一方面挖掘增量需求，另一方面滲透存量大眾市場中品質化客群，有望以更豐厚的利潤空間吸引產業鏈其他參與者的合作，持續擴大影響力。
割草機器人注重技術引領&規模優勢，成長空間廣闊。全球割草機器人品類正加速滲透傳統工具市場，技術進步帶來產品革命。行業格局上，園林工具行業傳統龍頭富世華與寶時得占據全球市場份額前二，我們估算九號公司可能是距離傳統龍頭企業最接近的行業公司。九號公司產品卡位鮮明，i105e旗艦款主打1000㎡以下小型草坪（定價999歐元），與傳統龍頭大型草坪產品形成差異化，同時較早運用RTK+視覺AI技術，產品使用體驗良好。我們認為九號公司規模效應有望從制造、研發等方面持續凸顯，強化該品類市場競爭力。從機器人整體布局看，九號公司在感知、決策、執行、控制等要素方面已具備技術積淀，通過持續研發創新，已成長為平臺型科技企業，我們看好公司未來通過核心技術靈活組合，聚焦于創新短交通和服務機器人業務，持續豐富產品布局，拓展業務邊際。
滑板車與平衡車穩健增長，全地形車與E-Bike具備潛力。其他產品方面，滑板車與平衡車賽道，九號公司旗下Segway品牌積淀深厚，競爭優勢突出，有望伴隨行業穩健增長；全地形車賽道在北美增速相對較快，且電動/混動路線在未來具備潛力，九號公司已全面布局并以智能化做出特色。未來有望保持良好增長；全球E-bike賽道增速較快，且市場份額分散，九號公司E-bike產品依托公司在交通工具、智能化技術、AI及物聯網技術領域長期積累的深厚底蘊，進行全方位整合升級，實現整車真智能，我們認為有望突破傳統E-bike行業“攢車為主”的固有局限，開拓出全新格局。
盈利預測與投資評級：我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤為20.0/26.5/35.2億元，當前股價對應PE分別為21.0X/15.8X/11.9X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險因素：消費疲軟，政策推進不及預期，市場競爭加劇，新品銷售不及預期。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。
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